SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 的潜在IPO已经吸引了国际金融市场的广泛关注。尽管华尔街备受瞩目，但其结果将直接影响欧洲和西班牙，波及大型机构基金和对人工智能热潮感兴趣的小型投资者。
这三家公司将太空业务与尖端生成式人工智能相结合，已成为新一轮“科技热潮”的中心。它们的私募估值已接近惊人数字，如果最终在公开市场上市，其规模将远超过去十年中许多规模最大的IPO，并重塑全球投资格局。
估值巨大，远超过去十年。
根据PitchBook的数据，过去五年在美国注册的所有IPO、并购交易的总金额约为1,58万亿美元。值得注意的是，如果SpaceX在私募市场讨论的估值最终得到证实，其潜在市值就可能超过这个数字。
埃隆·马斯克的公司SpaceX在去年2月与xAI合并后，估值约为1,25万亿美元，外界猜测其上市时的市值甚至可能超过1,5万亿美元。尽管最初仅计划发行约5%的股份，但如此规模的IPO将使SpaceX成为现代史上规模最大的IPO之一。
OpenAI 和 Anthropic 也是强有力的竞争者。在 Forge Global 等非上市公司的二级市场，OpenAI 的估值徘徊在9000 亿美元左右，而 Anthropic 的市值则接近 1 万亿美元。业内人士透露，Anthropic 正在进行新一轮融资，目标是至少达到其直接竞争对手的估值水平。
如果SpaceX、OpenAI和Anthropic最终以与当前私募市场估值相近的价格上市，这三笔交易的总价值很容易超过2,64万亿美元。这一数字超过了过去十年来备受瞩目的科技公司剥离交易的总价值，其中包括Coinbase、Airbnb、DoorDash和Uber等知名IPO。
对于包括已投资美国技术的西班牙基金在内的欧洲投资者而言，这些数据代表着潜在的历史性机遇，但也意味着系统性风险的增加：这些公司的急剧调整可能会拖累人工智能和先进软件行业的大部分。
谁将从IPO中获益：风险投资、企业巨头和埃隆·马斯克
这三家公司的价值集中度极高，以至于许多专家称之为高度集中的市场。科技基金Altimeter的管理合伙人梅根·雷诺兹指出，风险投资的回报一直遵循某种“幂律”：少数几家公司贡献了整个基金的大部分回报。
在这种情况下，最大的受益者将是风险投资基金、企业投资者和创业者。马斯克凭借其在SpaceX的地位以及在人工智能生态系统中的影响力，如果公开市场认可目前的估值，他比任何人都更有可能成为世界首位万亿富翁。与此同时，像谷歌和亚马逊这样持有Anthropic大量股份的巨头企业，也可能获得数百万美元的资本收益。
即使持股比例相对较小，据估计，如果IPO按当前价格进行，风险投资基金和大型科技公司合计也能获利约815.000亿美元。这一数字超过了过去十年风险投资者666.000亿美元的净收益。
这种潜在回报解释了该领域强烈的错失恐惧症（FOMO） 。在欧洲和西班牙，许多科技基金正试图通过全球投资工具或直接投资于SpaceX、 OpenAI或Anthropic等公司的美国基金的股份，间接投资这些公司。
一个不透明且高度排外的二级市场
围绕这些公司的浓厚兴趣催生了一个完整的平行产业，该产业提供提前获得SpaceX、OpenAI和Anthropic股份的机会。在这些公司上市之前，拥有雄厚财力的投资者会试图在二级市场上收购股份，而员工和早期合伙人则会通过空壳公司出售他们持有的部分股份。
这些操作通常只面向合格投资者和高净值家族办公室，而且往往需要邀请。问题在于，在很多情况下，这些公司的结构使得投资者难以确切了解究竟收购了什么，以及IPO后在何种条件下才能收到未来的现金。
市场需求如此旺盛，以至于在Anthropic公司，即使在正式IPO日期确定之前，其在二级市场的隐含估值就已经超过了1万亿美元。OpenAI的情况也类似，在促进私营公司股票交易的平台上，交易异常活跃。
对于普通欧洲投资者而言，这类交易几乎无法进行。大多数人必须等到这些公司在受监管的市场上市后，才能通过传统经纪商或交易所交易基金进行投资，而这些机构或基金很可能会将这些股票纳入其科技和人工智能投资组合中。
人工智能、火箭和巨额能源账单
与上一代企业软件初创公司所需资金相对较少不同，这些新型人工智能公司的特点是需要消耗大量的计算资源。训练和扩展像 OpenAI 或 Anthropic 这样的模型需要配备数千个最先进 GPU 的数据中心、强大的电力基础设施以及高度紧张的芯片供应链。
投资者已累计向SpaceX、OpenAI和Anthropic三家公司投入约310.000亿美元。而它们的资金需求远未结束：这三家公司计划提升计算能力、扩建数据中心，并继续投资研发新的人工智能模型及相关服务。
例如，Anthropic预计要到2028年才能实现盈亏平衡，而OpenAI的盈利前景似乎更加遥远。这两家公司目前都处于亏损状态，但它们都以强劲的营收增长以及与谷歌或DeepSeek等中国实验室等竞争对手竞相改进模型为由，来解释亏损的合理性，这些竞争对手已经压低了模型价格。
所有这些都给潜在的欧洲和美国股东提出了一个核心问题：未来利润的承诺在多大程度上可以弥补目前的经营亏损和这些公司为保持竞争优势所需的巨额资本支出？
收入飙升和规模超负荷增长
天文数字般的估值并非凭空而来。以OpenAI为例，该公司在推出ChatGPT仅仅三年后，估值就达到了近800.000亿美元，这种增长速度凸显了大型科技公司传统的成熟周期。
Anthropic 的表现也令市场感到意外。近期报告显示，受其 Claude 模型在全球企业和开发商中的广泛应用推动，该公司今年的年化营收有望接近 45.000 亿美元。其首席执行官 Dario Amodei 甚至表示，公司营收在一个季度内增长了 80 倍，如果这一数字能够保持下去，将创下行业近年的历史新高。
而SpaceX多年来一直稳居全球最有价值的初创公司之列。凭借政府合同、为第三方提供发射服务以及星链的全球扩张，该公司已成为航天和电信行业的关键参与者。
这种变革潜力促使风险投资基金自身的思维方式发生了转变。一些合伙人承认，风险投资正在“回归更具冒险精神的时代”，其目标再次转向承担高风险、投资于收益分布极端的资产：少数公司几乎垄断了整个市场的盈利能力。
对于习惯于较为温和增长周期的欧洲投资者而言，这种动态变化要求他们采取格外谨慎的风险管理措施。爆炸性增长与监管不确定性（尤其是在数据保护、竞争和人工智能的负责任使用方面）的结合，可能导致股票上市后出现显著波动。
风险、优步时代的教训以及可能在欧洲产生的连锁反应
专家们坚持认为，最新一代科技公司的大规模IPO可以作为前车之鉴。例如，优步（Uber）对早期投资者来说取得了巨大的成功，但其股票上市首日便下跌了7%。公开市场对一家现金消耗速度极快的公司缺乏耐心。
Uber的股价花了数年时间才稳定在发行价之上，直到2023年公司开始连续几个季度盈利后才趋于稳定。如今，其市值约为152.000亿美元，与SpaceX、OpenAI和Anthropic的预期估值相比，虽然数额可观，但仍属较低水平。
第一个重大考验将来自SpaceX，这将是新一代巨头企业中首个超级IPO。该公司必须同时说服更易接受马斯克叙事的散户投资者和会仔细审查财务数据的大型机构投资者：有传言称，SpaceX去年营收4.940亿美元，但今年亏损可能高达18.600亿美元，这些数字势必会引发关于其商业模式可持续性的争论。
OpenAI和Anthropic的首次IPO表现将在很大程度上决定它们后续IPO的基调。如果市场反响热烈且估值维持在合理水平，市场会将此解读为人工智能和航天领域增长潜力的证据，并更乐于支持后续的IPO。反之，如果股价大幅回调，则不排除全球科技初创企业私募估值出现一波调整的可能性。
在欧洲，人工智能和资本市场的监管往往更为谨慎，这些IPO的表现可能会影响欧盟的监管议程以及用于资助大型本地项目的资金可用性。如果IPO取得巨大成功，将强化欧洲必须加快自身人工智能生态系统建设以避免过度依赖美国供应商的观点；而如果遭遇挫折，则会为那些呼吁投资者保持冷静的人提供论据。
目前唯一可以确定的是，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic的股票上市已成为过去十年人工智能和全球风险投资面临的最大考验。未来几年华尔街的走势不仅将影响到创纪录的股价，还将决定市场愿意用真金白银支持围绕这批新一代科技巨头而建立的近乎无限的期望。
